自央行意外宣布降準以來，國內商品市場普遍回暖，PTA期貨也強勢反彈，上周五夜盤刷新2015年12月以來新高，周漲幅超過6%。筆者認為，相較于其他化工品2月的表現，PTA較為弱勢，短期在資金助推下出現補漲的可能性較大。不過，整體來看，PTA基本面并未出現實質性改善，市場仍保持供過于求格局，PTA期價沖高動能或受限。
原油格局未變，成本端高位承壓
從成本端來看，近期原油價格持續上漲，此輪上漲更多的是受美元指數走弱和市場觸底預期的影響。筆者認為，近期市場焦點主要集中在3月即將召開的產油國會議上，如果產油國不能達成減產協議，原油市場的基本面情況則得不到實質性改變，這將使得原油價格高位承壓，維持區間振蕩的可能性較大。與此同時，前期因裝置檢修的影響，PX價格表現堅挺，隨后市場聚焦中金石化PX裝置開車帶來的利空影響，但在大宗商品市場普漲格局下，其影響并未體現，PX價格仍跟隨原油價格上漲。據了解，中金石化PX 裝置已于3月2日成功產出合格產品，初期負荷計劃七成運行，其開車將使得PX市場原本平衡的格局偏于寬松。
檢修裝置重啟，庫存將持續施壓
2月受春節假期影響，下游聚酯按計劃停車檢修，對原料需求表現清淡。但由于國內部分工廠PTA裝置出現故障檢修，PTA綜合開工運行負荷一度降至六成以下，所以PTA庫存累積情況較預期表現稍好。隨著部分PTA故障裝置重啟，截至3月4日，國內PTA平均負荷已逐步提升至67.9%。與此同時，下游聚酯2月因行業表現疲態，綜合開工運行負荷創近幾年最低水平。當前開工負荷已呈現明顯恢復，截至3月4日，國內聚酯工廠平均負荷已提升至71.4%。筆者認為，隨著終端需求的陸續恢復，聚酯工廠負荷也將進一步提升。當前聚酯工廠開工負荷較去年同期基本持平，預計月內最高可達75%。
筆者以PTA 工廠實際開工率折算聚酯工廠匹配開工率，自2015年11月中旬起，聚酯對原料的需求難以有效消化其實際供給量，原料PTA庫存處于持續累積狀態，僅在2月PTA裝置檢修增多的情況下，PTA供給缺口有所回補，但隨著PTA裝置的重啟，供給缺口進一步拉大。雖然3月聚酯工廠開工有進一步提升空間，但PTA也存在有效產能增量，所以預計下游聚酯需求缺口仍將存在，除非PTA裝置再度出現規模化停產檢修，否則連續累積的庫存將對PTA持續施壓。
綜合來看，下游聚酯需求繼續恢復將提振市場，但在成本端高位承壓和庫存持續累積預期壓力下，沖高動能將受限，PTA或呈現振蕩偏強格局。
