日前，衛星石化公告了2014半年度報告，營業收入19.25億，同比增長20.94%，凈利潤1.83億，同比增長1%，對應EPS為0.23元。
事件評論新建項目進展順利，碳三產業鏈全面打通：2014年公司平湖基地項目進展順利，32萬噸丙烯酸及酯一階段4月份達產，二階段取得生產備案，丙烷脫氫近期投料，試生產運行穩定。SAP產品3月起正式對外銷售，累計銷量1200噸。公司目前已經打通'丙烷-丙烯-丙烯酸-丙烯酸酯-SAP'，實現了碳三產品的全產業鏈貫通，成本優勢和規模效應將進一步體現。
丙烯酸臨近旺季，多因素致提價：丙烯酸年內景氣略顯低迷，二季度末價格見底，近期價格有所反彈同時成本下行，價差大幅增加。我們認為上半年行業新增產能較多，下半年仍有兩套新產能有投放預期，導致價格疲軟。從三季度時點來看，產能壓力釋放完畢，行業檢修增加，疊加旺季補庫存需求，價格有望持續提升。
銷售市場擴大，協同效應凸顯：公司平湖基地投產后，利用毗鄰港口的優勢，丙烯酸及酯的銷售逐步向華南、華北等市場和海外傾斜。今年華南銷售大幅增加，同時完善國際銷售網絡布點，海外市場進一步擴展。SAP進一步與大客戶展開認證工作，同時產品規格向現有中小客戶傾斜，公司SAP銷量的持續提升。
衛星石化年內完成平湖建設后，一體化優勢凸顯，SAP市場也逐步打開。國內后續丙烷脫氫項目可以投放的有限，丙烯酸后續產能擴張也告一段落。我們認為丙烯酸二季度見底，公司銷量未來仍將有大幅度提升，且丙烷脫氫增厚整體盈利。預計2014-15年eps為0.67、0.97元，考慮到公司未來丙烯酸銷量持續增長，丙烷脫氫和SAP行業前景向好。
